季报仍具催化 业绩品种为先

下周将进入一季报密集披露期,我们认为季报持续催化板块,高端白酒和部分区域名酒仍有望超市场预期,板块基本面具备支撑。当前板块估值修复至历史中枢,首选全年业绩确定的优势个股,重视外资流入后的估值重构。大众品板块中,乳制品及调味品保持高景气度,休闲食品细分品种表现靓丽,啤酒盈利边际改善,行业整体趋势上龙头持续收割份额。

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一、白酒板块一季报预览:旺季开门红,定全年基调

白酒板块:19年旺季开门红,奠定全年增长基础,个股仍有超预期潜力。板块整体看,结合春节前后草根调研及春糖会反馈,行业19Q1动销良好,打消前期市场对19年增长的悲观预期。行业整体保持两位数增长,高端酒普遍增速20%以上,次高端增速略快但库存仍高,中档酒收入增长分化明显。在未披露一季报的酒企中,五粮液、古井贡酒、泸州老窖一季报仍具备超预期潜力。

重点公司具体跟踪如下:

贵州茅台:公司披露业绩预告,Q1收入业绩分别增长20%/30%,超市场15%/20%预期。我们预计非标产品发货量比较高(预计猪年生肖酒发货量达700吨,去年狗年生肖酒发货量很少),另外直营加大投放(如上海直营店从50吨增至200吨),同时公司3月底已收经销商二季度配额打款,4月份经销商配额已于3月份到货,预计Q1预收款仍有望高位,公司余量充足。

五粮液:公司去年底提前卡位渠道快速发货,春节期间由于成交价与去年持平,以及竞品缺货,出货速度快,节后库存不高。节后加大改革力度,一方面提高非标五粮液价格,另一方面加大中小商家招募,预计一季度收入利润增长23%/30%,价格体系及渠道结构持续优化,符合市场20%/30%的预期。

泸州老窖:Q1停货略影响存量市场国窖放量,“东进南突”释放增量,匹配的费用投入也会较高,预计国窖一季度仍能维持双位增速,博大系列增速较快,预计整体收入增速达25%,利润增速20%,收入超市场20%预期。

洋河股份:草根调研反馈,一季度省内增速有所放缓,省外保持较高增速,整体仍保持稳健增长。19年春节期间,梦之蓝继续保持30%以上的高增速,其中梦6、梦9占比提升较快,产品结构持续升级。当前库存合理,批价较春节有所回升。预计Q1收入利润增长11%/12%,符合市场10%/10%的预期。

山西汾酒:草根调研反馈,公司一季度完成全年任务35%以上,回款情况良好。省内稳增,省外继续保持较快增长,保障Q1开门红。公司今年加大费用投入力度,业绩弹性不宜期待过高,预计Q1收入利润30%/30%,符合市场30%/30%预期。关注淡季渠道库存消化情况。

水井坊:一季度加大费用投放,保障Q1开门红实现,预计收入维持25%左右高增长,利润同步增长。预收款指标成关键,二季度批价及库存决定全年增幅。

舍得酒业:舍得销售年度为每年3月至次年2月,根据渠道调研反馈,19年3月份销售目标完成全年目标30%,预计一季度仍有25%左右增长,不过当前渠道库存仍有压力,关注淡季库存消化进度。

酒鬼酒:公司披露业绩快报,19Q1收入增长30.5%,符合预期,利润增长16.2%,略低于市场预期。我们认为公司内部改革逐步落地,当前以收入增长为导向,方向正确,收入到20亿后利润率有望跟上,建议短期放低业绩预期,关注核心单品内参及红坛放量。

今世缘:公司披露一季报,19Q1收入利润分别增长31%/26%,收入符合预期,业绩稍低于市场30%预期。业绩增速慢于收入,主要由公司所处发展阶段所决定,公司当前处于扩张期,更重视收入增长及份额提升,费用投入明显增加。草根调研反馈,一季度国缘系列继续保持40%以上的高增速,产品结构持续升级,同时公司加大费用投放力度,省内随量费用比例小幅提升,省外拓展前置性投入较大。公司当前库存合理,动销良性,渠道势能持续释放,全年收入有望维持高增,唯考虑到费用投入加大,利润弹性不宜期待过高。

古井贡酒:草根调研反馈,公司春节回款靓丽,一季度任务完成进度快于去年,节后库存与往年同期持平,开门红值得期待。春节期间产品结构继续升级,古8及以上继续保持较高增长,近500元的G20增长超公司预期。此外,草根调研反馈,重点市场合肥古井表现愈发强势,且从合肥城区逐步向合肥周边市场扩散,省内集中度加速提升。预计19Q1收入业绩分别增长30%/25%,超越市场20%/20%预期。

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